信任的金融杠杆 双焦：供应端扰动影响偏短

焦煤观点小结信任的金融杠杆

　　核心观点：中性 焦煤市场仍观望较多，本周产地现货变化不大，价格持稳为主；上周焦煤供应端扰动较多，国产煤整体产能利用率周环比-1.4%降至85.93%，会议期间山西、陕西等地煤矿有主动控产，会后预计继续复产；而蒙煤通关方面，目前那达慕节日结束后已恢复通关高位，供应扰动虽多但影响偏短期；需求端，焦钢企开工高位，铁水产量预期缓慢下降，下游原料煤库存不缺，煤矿端继续累库，库存压力不大。整体而言，焦煤供需偏宽松，基本面压力仍存但下方空间不大，宏观方面若无大的影响，会后或仍是震荡偏空为主；后面关注会议后煤矿的复产情况及钢材价格走势。

　　现货：中性 焦煤市场观望情绪不减，煤矿端出货不佳，价格上涨压力较大，整体呈现窄幅震荡；蒙煤市场成交一般，价格稳中有降，蒙5#原煤报价偏稳在1300-1330元/吨附近。

　　仓单成本：中性 山西中硫仓单在1650元/吨附近，蒙煤仓单1600元/吨附近。

　　供应：中性偏多 上周煤矿整体产能利用率降至85.93%，周环比-1.4%，会议期间主产地煤矿有部分主动控产行为；蒙古三大口岸11日-15日受蒙古节日影响闭关，目前已恢复通关高位。

　　需求：中性 焦企开工高位稳定，铁水呈缓慢下滑，整体需求端环比驱动不大。

　　基差：中性 盘面震荡走强，基差小幅走弱，目前焦煤基差在20左右。

　　库存：中性偏空 煤矿出货一般，累库幅度减缓，下游焦钢企维持正常补库。

焦炭观点小结

　　核心观点：中性 焦炭方面，焦钢企仍在博弈，但目前焦炭价格涨跌两难；供应端，多数焦企仍有利润，且焦炭资源仍有一定程度偏紧，焦企开工产量继续小幅增长，独立焦企焦炭日均产量68.93万吨，周环比+0.76万吨；需求端247家钢厂铁水日均产量周环比-1万吨降至238.3万吨，焦炭刚需仍在高位，后期铁水或缓慢下滑；库存方面，焦企无库存压力，出货较好，下游钢厂到货好转，焦炭资源偏紧情况稍有缓解；整体看焦炭资源仍维持紧平衡状态，目前估值在相对合理区间，矛盾仍需积累。

　　现货：中性 焦企的二轮提涨仅个别焦企落实，目前焦炭资源仍偏紧；准一级焦炭港口现货报价2030元/吨附近，山西准一级湿熄焦报价1800-1840元/吨。

　　仓单成本：中性 焦炭厂库仓单2130元/吨附近，盘面升水幅度较大。

　　供应：中性偏空 多数焦企有小幅盈利空间，下游钢厂有一定催货行为，焦企开工产量续增。

　　需求：中性偏空 247家钢厂铁水日均产量238.3万吨，周环比-1万吨，后续铁水或将呈现缓慢回落，需求端驱动不强。

　　利润：中性 独立焦化利润周环比-3元至35元/吨，周变化不大，目前除西北亏损外，其余多数焦企有盈利空间。

　　库存：中性偏多 焦企普遍出货较好，没有库存压力；钢厂到货一般，原料焦炭库存下降。

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